Aplicação de Hierarchical Risk Parity (HRP) nos Fatores de Risco da Bolsa Brasileira

Fatores de Risco

O NEFIN(Núcleo de Pesquisa em Economia Financeira) disponibiliza séries históricas dos fatores de risco da bolsa brasileira, sendo eles:

  • Rm_minus_Rf -> Fator de mercado
  • SMB -> Tamanho
  • HML -> Valor
  • WML -> Momentum
  • IML -> Liquidez

Através da biblioteca {nefindata} do Fernando Martinello Ramacciotti, é possível obter essas séries históricas no R.

devtools::install_github('fernandoramacciotti/nefindata/R-package')
library(devtools)
library(nefindata)
library(dplyr)
library(ggplot2)
library(tidyr)

factor_df <- get_risk_factors(factors = "all",
                                         agg = "day")

factor_df %>% 
  filter(year <= 2020) %>% 
  mutate(date = as.Date(paste(year, month, day, sep = "/"))) %>% 
  arrange(date) %>% 
  mutate(across(-c("year", "month", "day", "date"), ~ cumprod(1 + .x) - 1)) %>% 
  pivot_longer(-c("year", "month", "day", "date"),
               names_to = "factors") %>% 
  ggplot(aes(date, value)) +
  geom_line(aes(col = factors))+
  theme_bw()+
  labs(title = "Fatores de Risco (2001 - 2020)",
       x = "Data",
       y = "Retorno")

Existe uma discrepância bem grande entre Momentum e os outros fatores, sendo o único que superou o CDI no período.

Hierarchical Risk Parity

Marcos López de Prado propôs um algoritmo de paridade de risco utilizando Hierarchical Tree Clustering (BUILDING DIVERSIFIED PORTFOLIOS THAT OUTPERFORM OUT-OF-SAMPLE). O algoritmo será usado para alocar os fatores de risco em um portfolio.
Abaixo, estão as funções que realizam a alocação de pesos através de Matrix Seriation e Recursive Bisection. As funções foram retiradas do r-bloggers.

getIVP <- function(covMat) {
  invDiag <- 1/diag(as.matrix(covMat))
  weights <- invDiag/sum(invDiag)
  return(weights)
}

getClusterVar <- function(covMat, cItems) {
  covMatSlice <- covMat[cItems, cItems]
  weights <- getIVP(covMatSlice)
  cVar <- t(weights) %*% as.matrix(covMatSlice) %*% weights
  return(cVar)
}

getRecBipart <- function(covMat, sortIx) {
  # keeping track of w in the global environment
  assign("w", value = rep(1, ncol(covMat)), envir = .GlobalEnv)
  recurFun(covMat, sortIx)
  return(w)
}

recurFun <- function(covMat, sortIx) {
  subIdx <- 1:trunc(length(sortIx)/2)
  cItems0 <- sortIx[subIdx]
  cItems1 <- sortIx[-subIdx]
  cVar0 <- getClusterVar(covMat, cItems0)
  cVar1 <- getClusterVar(covMat, cItems1)
  alpha <- 1 - cVar0/(cVar0 + cVar1)
  
  # scoping mechanics using w as a free parameter
  w[cItems0] <<- w[cItems0] * alpha
  w[cItems1] <<- w[cItems1] * (1-alpha)
  
  if(length(cItems0) > 1) {
    recurFun(covMat, cItems0)
  }
  if(length(cItems1) > 1) {
    recurFun(covMat, cItems1)
  }
}

Serão utilizados os dados entre 2001 e 2020, sendo testado ano a ano com a alocação utilizando um conjunto de treinamento de todos os anos anteriores. Assim, o teste do ano de 2002 será alocado com base nas correlações e covariâncias de 2001 e o teste do ano de 2020 será alocado com todos os dados entre 2001 e 2019.

year_train <- seq(2001, 2019)

year_test <- year_train+1

factor_df <- nefindata::get_risk_factors(factors = "all",
                                         agg = "day") %>% 
  mutate(date = as.Date(paste(year, month, day, sep = "/"))) 

#Empty dataframe
returns_df <- data.frame(Rm_minus_Rf = as.numeric(),
                         SMB = as.numeric(),
                         HML = as.numeric(),
                         WML = as.numeric(),
                         IML = as.numeric(),
                         Portfolio = as.numeric()
)
#Empty dataframe
volatility_df <- data.frame(Rm_minus_Rf = as.numeric(),
                            SMB = as.numeric(),
                            HML = as.numeric(),
                            WML = as.numeric(),
                            IML = as.numeric(),
                            Portfolio = as.numeric()
)

O loop abaixo calcula os retornos e a volatilidade dos fatores de risco e do portifólio usando HRP e os armazena nos dataframes returns_df e volatility_df.

for (i in 1:length(year_train)) {
  factor_df_train <- factor_df %>% 
    filter(year %in% year_train[1:i])
  
  factor_df_test <- factor_df %>% 
    filter(year == year_test[i])
  
  
  correlation_matrix_train <- factor_df_train %>% 
    select(-c("year", "month", "day", "date", "Risk_free")) %>% 
    cor()
  
  covariance_matrix_train <- factor_df %>% 
    select(-c("year", "month", "day", "date", "Risk_free")) %>% 
    cov()
  
  #Hierarchical Cluster Order
  clust_order_train <- hclust(dist(correlation_matrix_train), method = "single")$order
  
  #Get weights
  weights <- getRecBipart(covariance_matrix_train, clust_order_train)
  
  
  final_portfolio <- factor_df_test %>%
    mutate(across(-c("year", "month", "day", "date", "Risk_free"), ~ .x + 1))
  
  #Atribuindo pesos aos fatores
  final_portfolio$Rm_minus_Rf[1] <- final_portfolio$Rm_minus_Rf[1]*weights[1]
  final_portfolio$SMB[1] <- final_portfolio$SMB[1]*weights[2]
  final_portfolio$HML[1] <- final_portfolio$HML[1] *weights[3]
  final_portfolio$WML[1] <- final_portfolio$WML[1]*weights[4]
  final_portfolio$IML[1] <- final_portfolio$IML[1]*weights[5]
  
  final_portfolio <- final_portfolio %>% 
    mutate(across(-c("year", "month", "day", "date", "Risk_free"), ~ cumprod(.x))) %>% 
    mutate(portfolio = Rm_minus_Rf + SMB + HML + WML + IML - 1) 
  
  #Gráfico 2016
  
  if (year_test[i] == 2018) {
    
    plot_series <- factor_df_test %>% 
      mutate(across(-c("year", "month", "day", "date"), ~ cumprod(1 + .x) - 1)) %>% 
      mutate(Portfolio = final_portfolio$portfolio) %>% 
      pivot_longer(-c("year", "month", "day", "date"),
                   names_to = "factors") %>% 
      
      ggplot(aes(date, value)) +
      geom_line(aes(col = factors))+
      theme_bw()+
      labs(title = "Fatores de Risco + Portfolio (2018)",
           x = "Data",
           y = "Retorno")
    
    plot_weights <- data.frame(Peso = weights,
                               Fator = colnames(covariance_matrix_train)) %>% 
      ggplot(aes(x = "",
                 y = Peso,
                 fill = Fator))+
      geom_bar(width = 1, stat = "identity")+
      coord_polar("y", start=0)+
      theme_void()+
      labs(title = "Alocação (2018)")
      

    
    
  }
  
  
  volatility <- factor_df_test %>% 
    mutate(Portfolio = final_portfolio$portfolio) %>%
    mutate(Portfolio = (1+Portfolio)/(1+lag(Portfolio))-1) %>% 
    mutate(Portfolio = ifelse(is.na(Portfolio), 0, Portfolio)) %>%
    summarise(across(-c("year", "month", "day", "date", "Risk_free"), ~sd(.x)*sqrt(252)))
  
  returns <- factor_df_test %>% 
    mutate(across(-c("year", "month", "day", "date"), ~ cumprod(1 + .x) - 1)) %>% 
    mutate(Portfolio = final_portfolio$portfolio) %>% 
    filter(date == max(date)) %>% 
    select(-c("year", "month", "day", "Risk_free", "date")) 
  
  
  returns_df <- returns_df %>% 
    add_row(Rm_minus_Rf = returns$Rm_minus_Rf,
            SMB = returns$SMB,
            HML = returns$HML,
            WML = returns$WML,
            IML = returns$IML,
            Portfolio = returns$Portfolio
    )
  
  volatility_df <- volatility_df %>% 
    add_row(Rm_minus_Rf = volatility$Rm_minus_Rf,
            SMB = volatility$SMB,
            HML = volatility$HML,
            WML = volatility$WML,
            IML = volatility$IML,
            Portfolio = volatility$Portfolio)
  

  
  
}

Abaixo, alguns gráficos sobre a alocação e os resultados em 2018.

library(gridExtra)
grid.arrange(plot_series, plot_weights, ncol = 2)

Calculando a média de retornos e de volatilidade, observa-se que os retornos do portfolio perdem apenas para o fator Momentum e possui a menor volatilidade entre os fatores citados.

returns_df %>% summarise_all(mean) 

##   Rm_minus_Rf        SMB        HML       WML        IML  Portfolio
## 1  0.06040337 0.01443986 0.05589262 0.1769021 0.01065936 0.07865469

volatility_df %>% summarise_all(mean) 

##   Rm_minus_Rf       SMB       HML      WML       IML  Portfolio
## 1   0.2374784 0.1437963 0.1321334 0.157687 0.1445289 0.07077947
Arthur Wachslicht (since 2021/04)
Arthur Wachslicht (since 2021/04)
Graduando em Economia (INSPER)
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